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腾达建设(600512):经营现金流显著好转 投资盈利支持业绩快速提升

时间:2019-10-31    机构:天风证券

  公司近期公布2019 年第三季度报告,2019 年前三季度实现营收24.47亿元,同增2.17%;归母净利润5.27 亿元,同增4165.17%。点评如下:

  营收与新签订单增速有所下滑,短期或以加强回款为主要目标

公司2019 年前三季度新签订单总额27.61 亿,同比下滑58%,或因上年同期中标杭州地铁7 号线、3 号线、杭州至富阳城际铁路等超过10 亿元的重大项目,基数较大。同期完成营业收入24.47 亿元,同增2.17%,前三季度单季度增速分别为29.24%、-10.96%、-3.51,结合公司经营现金流显著好转趋势,我们认为在目前上市民营建筑企业融资环境并未显著好转的背景下,紧抓回款、弱化营收快速增长的要求或为较优策略。公司毛利率为9.93%,同比下降4.24 个百分点,毛利率下降或因2019 年公司未开展毛利水平较高的PPP 项目。

  财务费用率有所提升,所投信托产品贡献大量净利润

公司2019 年前三季度期间费用率为15.55%,较前值增加2.84 个百分点。其中销售费用率为0.54%,同增0.24 个百分点;管理费用率为3.8%,下降2.92 个百分点;财务费用率为7.85%;研发费用率为3.36%,同增0.33 个百分点。同期公司冲回资产减值0.49 亿元,前值为计提0.039 亿元,主因本期应收款项减少、冲回前期坏账准备计提。公司业绩大幅增长主要受益于股票市场行情好转,公司所投资信托产品(陕国投.正灏71 号证券投资集合资金信托计划权益性产品)厚增公司净利润。其中投资收益为6.39 亿,较去年同期的0.43 亿大幅提升,结合公允价值变动收益方面,陕国投正灏71 号证券投资集合资金信托计划持有权益性产品贡献的2.61 亿浮盈,公司2019 年前三季度净利润大幅提升,公司同期取得归母净利润5.27 亿元,同增4165.17%。

  加强回款下经营现金流显著好转,资产负债率有所下降

公司收现比为1.4138,增长42.08 个百分点;同期公司付现比为1.0686,增长9.44 个百分点。同期经营活动产生现金流净额显著好转,为净流入7.12 亿,前值为净流出1.84 亿,。2019 年9 月底公司资产负债率为49.89%,较2018 年年底下降10.85 个百分点,主因公司支付上述信托计划全部优先级的本金(共16 亿),以及偿还部分短期、长期贷款所致。

  投资建议

  公司主营施工业务增长低于预期,但未来随着长三角一体化建设和杭州2022 亚运会的举行将释放大量基建需求,公司收入有望快速增长。投资收益超越市场平均,实现利润大幅增长。我们维持公司2019-2020 年EPS 预测值为0.34、0.38、0.38 元/股,对应PE 为8、7、7 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:我国固定资产投资增速下滑加速,公司业务回款不达预期