移动版

建筑行业投资策略系列2:潮水即将退去,三条思路选股

发布时间:2014-10-08    研究机构:招商证券

估值提升将遇上业绩下调,可把握的机会将存在于无业绩风险及风险已释放的公司中,重点推荐中工国际、中国建筑、苏交科、中材国际、金螳螂、亚厦股份。

观点回顾与经验教训总结:我们以“成长转型”为核心推荐的粤水电、金螳螂、亚厦股份、中工国际、苏交科等都有不错表现,但也错过了中国中冶、广田股份等。总结经验教训:1)积极作为的公司不一定获得市场认可;2)市场认可的公司不一定积极作为;3)基础越差,则积极作为带来的边际影响越大;4)积极作为的积极影响开始兑现,才是较好的介入时点;5)市场会有错杀,也相应就会有机会。

潮水即将退去,估值提升遇上业绩下调:钢结构、园林等业绩风险已部分释放,但从行业趋势和我们跟踪的订单、回款情况看,最差的时候还没到来。去年下半年是业绩高点,因此后续业绩风险将更加普遍。过去几个月资金面改善和改革推进,是提升估值的过程,但之后的报表披露是业绩下调的过程。因此“主业平稳+成长转型”的逻辑中,主业平稳的逻辑将越来越受挑战,另外,真假转型也到了该辨别的时候了。

思路一:“主业真平稳+成长真转型”的公司。当前国际工程的业绩确定性大于国内工程,龙头业绩确定性大于非龙头;另外成长转型公司鱼龙混杂,管理优秀、执行力强的行业龙头及已看到转型效果的公司,转型成功可能性更高。推荐中工国际、金螳螂、亚厦股份、精工钢构、粤水电。

思路二:“业绩风险已释放+X”的公司。X可以是转型、管理层换届、行业改善等。在业绩风险释放之后,X带来的边际改善将更加明显。推荐中材国际,关注成都路桥、腾达建设(600512)等业绩已大幅下滑的公司。

思路三:“被错杀+有估值修复契机”的公司。从金螳螂和广田股份的经验看,有催化剂时,被错杀的公司估值必向行业平均水平看齐。推荐中国建筑。

推荐组合:鉴于组合股票数量限制,我们将组合调整为中工国际、中国建筑、苏交科、中材国际、金螳螂、亚厦股份。

风险提示:项目进度低于预期风险;房地产大幅下滑风险。

申请时请注明股票名称